Kevin Warsh và bước ngoặt chính sách tiền tệ Mỹ: Vàng và bạc sẽ đi về đâu

Sự thay đổi nhân sự tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ luôn là một bước ngoặt lớn đối với thị trường tài chính toàn cầu, đặc biệt với vàng và bạc là hai kim loại quý nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ Mỹ. Nếu Kevin Warsh thực sự bước vào vị trí lãnh đạo thay cho Jerome Powell, thị trường sẽ không chỉ nhìn vào con người, mà nhìn vào triết lý điều hành phía sau. Warsh từ lâu được xem là người thiên về kỷ luật tiền tệ, ưu tiên ổn định giá trị đồng tiền hơn là kích thích tăng trưởng bằng lãi suất thấp kéo dài. Chính điều đó mở ra hai con đường rất khác nhau cho giá vàng và bạc trong thời gian tới.

Vì sao thay đổi lãnh đạo Fed lại tác động mạnh đến kim loại quý

Vàng và bạc vốn phản ứng mạnh với đồng đô la Mỹ, lợi suất trái phiếu và kỳ vọng lạm phát. Khi chính sách tiền tệ trở nên cứng rắn, lãi suất thực tăng lên, chi phí cơ hội nắm giữ kim loại quý tăng theo vì chúng không tạo ra dòng tiền. Ngược lại, khi chính sách nới lỏng hoặc lạm phát vượt tầm kiểm soát, vai trò lưu giữ giá trị của kim loại quý lại nổi bật. Vì vậy mọi kịch bản xoay quanh Warsh thực chất đều quay về câu hỏi cốt lõi là Fed sẽ ưu tiên sức mạnh đồng đô hay ưu tiên tăng trưởng kinh tế.

Kịch bản một: Chính sách cứng rắn và cú sốc đối với vàng bạc

Trong kịch bản đầu tiên, Warsh thể hiện lập trường cứng rắn ngay từ đầu nhiệm kỳ. Fed phát tín hiệu rõ ràng rằng chống lạm phát và bảo vệ sức mạnh đồng đô là ưu tiên hàng đầu. Lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài, bảng cân đối tiếp tục được thu hẹp, thanh khoản hệ thống tài chính bị kiểm soát chặt. Thị trường khi đó sẽ nhanh chóng phản ứng bằng cách đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ đi lên và kéo dòng vốn toàn cầu quay lại Mỹ. Đồng đô mạnh lên không chỉ vì lãi suất cao hơn mà còn vì niềm tin rằng Mỹ quyết tâm giữ vai trò trung tâm của hệ thống tiền tệ quốc tế trong bối cảnh nhiều quốc gia tìm cách giảm phụ thuộc vào đồng bạc xanh.

Với vàng, đây thường là môi trường bất lợi trong giai đoạn đầu. Khi lợi suất thực tăng, nhà đầu tư có xu hướng chuyển tiền sang trái phiếu hoặc tài sản sinh lời cố định. Giá vàng vì thế chịu áp lực giảm, đặc biệt nếu đà tăng của đồng đô diễn ra nhanh. Bạc, dù cũng là kim loại quý, còn chịu thêm một tầng tác động khác vì nó gắn chặt với nhu cầu công nghiệp. Khi chính sách tiền tệ quá chặt khiến kinh tế toàn cầu chậm lại, nhu cầu công nghiệp suy yếu sẽ tạo áp lực kép lên bạc. Vì vậy trong pha đầu của kịch bản cứng rắn, bạc có thể còn biến động mạnh hơn vàng theo hướng tiêu cực.

Tuy nhiên câu chuyện không dừng lại ở phản ứng tức thời. Nếu chính sách quá chặt làm tăng trưởng Mỹ và toàn cầu suy yếu đáng kể, thị trường bắt đầu lo ngại về suy thoái. Khi đó, nhu cầu phòng thủ quay trở lại. Lịch sử cho thấy vàng thường tìm được lực đỡ khi rủi ro kinh tế tăng cao, ngay cả khi lãi suất chưa giảm. Nếu lạm phát vẫn âm ỉ do chi phí năng lượng hoặc đứt gãy chuỗi cung ứng, lợi suất thực có thể không tăng nhiều như lãi suất danh nghĩa. Trong bối cảnh đó, vàng có cơ hội phục hồi sau nhịp giảm ban đầu. Bạc cũng có thể hồi phục theo, nhưng mức độ sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu công nghiệp có phục hồi hay không.

Hiệu ứng lan tỏa lên kinh tế toàn cầu và nhu cầu kim loại

Một yếu tố quan trọng khác là tác động lan tỏa sang các nền kinh tế mới nổi. Đồng đô mạnh và lãi suất Mỹ cao thường khiến dòng vốn rút khỏi các thị trường này, làm đồng nội tệ suy yếu và chi phí nhập khẩu tăng. Điều đó có thể tạo áp lực lạm phát cục bộ ở nhiều quốc gia, nhưng đồng thời lại kìm hãm tăng trưởng toàn cầu. Khi nhu cầu tiêu dùng và đầu tư trên thế giới suy giảm, nhu cầu vật chất đối với bạc và các kim loại khác cũng yếu đi. Vàng khi đó mang tính chất trú ẩn nhiều hơn là phản ánh cầu tiêu dùng thực tế.

Kịch bản hai: Cách tiếp cận linh hoạt và nền giá ổn định hơn cho vàng bạc

Ở kịch bản thứ hai, Warsh chọn cách tiếp cận linh hoạt hơn. Thay vì gây sốc cho thị trường bằng các bước đi mạnh và nhanh, Fed điều chỉnh chính sách theo dữ liệu kinh tế. Lãi suất có thể vẫn ở mức tương đối cao so với giai đoạn nới lỏng trước đây, nhưng không bị đẩy lên cực đoan. Việc thu hẹp bảng cân đối diễn ra có kiểm soát để tránh bóp nghẹt thanh khoản. Thông điệp quan trọng trong kịch bản này là ổn định, dự báo được và tránh gây rủi ro hệ thống.

Trong môi trường như vậy, đồng đô có thể vẫn giữ được vị thế nhưng không tăng vọt. Lợi suất trái phiếu nhích lên vừa phải thay vì bứt phá mạnh. Với vàng, đây là bối cảnh trung tính hơn. Giá vàng có thể không tăng bùng nổ vì không có cú sốc lạm phát hay khủng hoảng tài chính, nhưng cũng khó giảm sâu vì lãi suất thực không tăng quá mạnh và bất ổn địa chính trị vẫn hiện hữu. Vàng khi đó dao động trong biên độ rộng nhưng có xu hướng tích lũy dần nếu thị trường tin rằng chu kỳ thắt chặt đã gần đạt đỉnh.

Bạc trong kịch bản này có cơ hội thể hiện tốt hơn vàng. Khi kinh tế toàn cầu không bị bóp nghẹt, nhu cầu công nghiệp cho năng lượng tái tạo, xe điện và điện tử tiếp tục hỗ trợ bạc. Nếu đồng đô không quá mạnh, áp lực tỷ giá lên hàng hóa giảm đi, tạo điều kiện cho giá bạc phản ánh nhiều hơn yếu tố cung cầu thực. Do đó, bạc có thể trở thành kim loại hưởng lợi kép, vừa có yếu tố quý kim, vừa có yếu tố công nghiệp.

Yếu tố dài hạn vẫn nâng đỡ kim loại quý

Sự khác biệt lớn nhất giữa hai kịch bản nằm ở tốc độ và cường độ thay đổi chính sách. Một cú xoay trục quá nhanh theo hướng cứng rắn có thể tạo ra biến động mạnh, đẩy vàng và bạc vào nhịp giảm sâu trước khi tìm được điểm cân bằng mới. Ngược lại, cách tiếp cận mềm mại giúp thị trường có thời gian thích nghi, khiến xu hướng giá của kim loại quý diễn ra chậm hơn nhưng bền hơn.

Trong dài hạn, cả vàng và bạc vẫn chịu ảnh hưởng từ các yếu tố lớn hơn một cá nhân lãnh đạo Fed. Nợ công toàn cầu cao, xu hướng đa cực hóa hệ thống tiền tệ, rủi ro địa chính trị và nhu cầu chuyển đổi năng lượng đều là những lực đỡ cấu trúc cho kim loại quý. Warsh có thể thay đổi nhịp điệu của thị trường trong vài năm, nhưng khó đảo ngược hoàn toàn các xu hướng dài hạn này.

Nếu Warsh thực sự theo đuổi đường lối cứng rắn ngay từ đầu

Nếu Warsh thực sự theo đuổi đường lối cứng rắn ngay từ đầu, vàng và bạc có thể trải qua một giai đoạn điều chỉnh mạnh do đồng đô tăng và lợi suất cao. Nếu ông chọn cách đi từng bước và linh hoạt theo dữ liệu kinh tế, kim loại quý có nhiều cơ hội giữ nền giá ổn định và tích lũy cho chu kỳ tăng dài hơn. Điều quan trọng với nhà đầu tư không chỉ là ai lãnh đạo Fed, mà là cách thị trường lãi suất thực, đồng đô và kỳ vọng lạm phát phản ứng sau mỗi thông điệp chính sách.